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債券トレーダーは、債券利回りと満期日のプロットである、イールドカーブの変化を利用するためにバタフライ取引を使用します。この戦略では、トレーダーは特定の満期の債券を購入し、短期借入と売却 - その他の満期の債券を購入する必要があります。通常、満期までの利回り（総収益を債券価格で割ったもの）は、満期日がより遠い債券の方が高くなります。これは、債券保有者が債券の額面金額と残りの利子を受け取るときです。しかし、利回り曲線の形は、金利の変化、しばしば経済的または政治的な出来事のために変わることがあります。バタフライ取引は利益や損失でこれらの変化に反応します。
バタフライの基本
バタフライ取引は、利回り曲線に沿った債券保有の一定の集中とバタフライの一部とのあいまいな類似性のためにそのように名付けられています。 「ダンベル」ポートフォリオは、中期満期の債券の保有数を抑えながら、長期および短期の債券を集中させています。ダンベルは蝶の「羽」を形成します。 「弾丸」のポートフォリオはその逆であり、中期満期債券で重く加重されています - そして弾丸は蝶の「体」を形成します。トレーダーは羽を買って体をショートさせることで長い蝶の取引を入力します。
債券期間
バタフライ取引からの利益と損失は、イールドカーブがどのようにシェイプを変化させるか、およびシェイプの変化がすべての満期を通じて一様であるか、あるいは債券のデュレーションによるものよりも特定の満期に影響を及ぼすかどうかによって異なります。債券の期間は、大まかに言って、その返済期間です。利回りが高い債券ほど利回りが低い債券よりも利子が高いため、利回りが高い債券ほど期間が短くなります。満期日が近づくにつれて債券の期間は短くなるため、短期債券の期間は短くなります。債券の「$デュレーション」は、その価格とデュレーションの積で、ドル年で表されます。
結合凸性
債券トレーダーはいつでも彼女のポートフォリオの$期間を計算することができます。バタフライ債券取引では、満期の異なる債券を同時に購入したりショートしたりすることがよくあります。その結果、ポートフォリオの期間に対する純変動はゼロになります。このような取引の潜在的な利益は、ポートフォリオの「凸性」に一部依存しています。これは、債券価格を利回りに対してプロットしたときに得られるU字型の関係です。たとえば、2つの債券の期間と利回りが同じで、金利が突然変化するとします。凸性が高い債券の価格は、凸性が低い債券よりも金利の変動による影響が少なくなります。バタフライ戦略は、この違いを利用することができます。中間期間の債券は、長期または短期の債券よりも凸型が小さいからです。
蝶の例
バタフライ取引の簡単な例では、債券トレーダーは、満期が4年から8年（バタフライウィング）の債券にロードし、6年債をショートしてバタフライの体を構成します。さらに、取引のためにポートフォリオの合計$デュレーションが変わらないように、トレーダーは債券を購入してショートします。この戦略の特徴は、翼が体よりも凸型であるということです。ショートボンドからの収入が購入したボンドのコストを相殺するため、取引には前払いの現金は必要ありません。長期債券利回りが下がると、イールドカーブは「平らになり」 - 長期債券と短期債券の利回りの差が減少します - より凸面の翼の債券価格が下がるので、バタフライ取引は利益を得ます。凸の少ないボディよりも増やします。
戦略のバリエーション
バタフライには多くのバリエーションが存在し、トレーダーは急勾配、平坦化、または不変のイールドカーブから利益を得ることができます。各戦略にはそれぞれ独自のリスクもありますが、一般に、イールドカーブがバタフライトレーダーの期待に反する場合、損失が発生します。トレーダーは、バタフライ取引リスクを他の相殺取引で部分的にヘッジすることができます。